中新经纬12月25日电 题：好意思元合手续回落，港股因何不涨？
作家 赵伟 国金证券首席经济学家
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港股与好意思元有着深深的“羁绊”，一般来看，二者显赫负筹议；然则，近期好意思元大幅回落，港股却仍在走弱。主要受哪些身分影响？明天可能怎么演绎？
好意思元与港股负筹议干系近期彰着背离
好意思元与港股有着显赫的负筹议干系，好意思元走势的研判、对港股投资较为进击。从历史教养看，当好意思元夜盘涨(跌)幅向上1%时，次日恒生指数有85%的概率跌(涨)。
图1 恒生指数与好意思元指数有显赫负筹议性
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好意思元回落时，外资的流入与港股盈利的被迫放大，或是港股高潮的主要原因；反之也是。一方面，筹议汇率制下，好意思元流动性平直影响香港商场流动性；当好意思元指数走低时，香港商场的金融条目趋于宽松，主动型外资同样也会多数流入，推高港股估值。另一方面，内地公司占一起港股市值较高，这类公司泛泛谋略中盈利、营收均由东谈主民币计价；当好意思元贬值时，东谈主民币换算成港币的盈利会被放大，进而带来港币计价下港股价钱的抬升。
然则，近期这种好意思元与港股的干系出现彰着背离。11月以来，供求干系改善、经济数据走弱、投契扰动搪塞的影响下，好意思债利率大幅回落，进而导致好意思元指数快速回落。但港股却并未受到好意思元回落的提振，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数仍延续了前期的颓势发扬。
图2 近期，好意思元指数走弱，港股却未走强
南下资金流入放缓，事迹疲软是主要原因
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第一，本轮好意思元回落中，外资流入的同期，南下资金流入却彰着放缓，导致香港商场流动性改善进度不足过往。近期好意思元快速回落中，外资流动性确有改善：一方面，近1个月、近3个月中，彭博统计下大师ETF分歧有50.8亿好意思元、67.9亿好意思元流入港股商场；另一方面，外资偏好的港股在11月以来平均高潮8.4%，发扬远优于其他港股。然则，南下资金步履模式的变化，则在一定进度上弱化了外资带来的流动性改善：历史上，南下资金与汇率关联性并不彊，反而易受相对估值、相对收益等身分影响，但2022年以来，东谈主民币汇率大起大落，使得内资对汇率暖热度有所上升，近期东谈主民币快速增值，港股内资占比有所下降。
图3 近3个月中，多数ETF资金流入港股商场
图4 外资偏好的个股在11月以来发扬相对更好
图5 2022年以来，内资占比与汇率走势较为一致
第二，2023年港股举座事迹发扬，也导致好意思元回落对港股盈利的放大作用较为有限。汇率对内地谋略、港股上市公司的事迹影响是一把双刃剑，好意思元回落既会放大盈利也会扩大耗损，这一效应在2023年港股三季报中也有体现：三季报港股盈利的公司事迹多超预期、耗损的公司事迹多低预期。历史上，2016年也有过近似气候，彼时港股盈利欠安，好意思元指数与恒生指数筹议性也彰着走弱。近期，港股疲软的事迹发扬，也再度弱化了换汇身分对东谈主民币盈利的放大。
外围赌球被抓第三，部分行业、个股近期发扬疲弱，对港股与好意思元指数的筹议性也有扰动。历史回溯来看，好意思元回落阶段，动力、消费、金融地产等范围多有较好发扬。然则近期外洋需求怨恨、导致动力价钱回落，商场对金融地产与消费范围的信心也仍待稳重。此外，11月以来，港股必选消费、可选消费、地产修复业、动力业、金融业有所下落。
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图6 11月以来，港股消费、动力、金融地产板块发扬相对欠安
体育彩票浙江6 1开奖南宁杂志媒体明天港股与好意思元联动或将回首
坚持跟着汇率波动的下降与港股盈利的改善，港股与好意思元的负筹议干系或将再行回首。一方面，在前期快速增值后，近期东谈主民币汇率的增值速率已有所放缓，南下资金有望回首非汇率主导的传统步履模式，现时港股低位的完全估值、相对估值均有一定诱骗力。另一方面，2024年经济发扬粗略率较2023年会有所改善，跟着国内经济的企稳复苏，港股事迹或将改善，也坚贞化“放大器效应”下汇率与港股的联动。
当下，好意思联储已明确转向，好意思国经济的韧性也在转弱。好意思联储初度降息开启之前，好意思元或仍将延续颓势发扬。一方面，从加息到降息的拒绝期，好意思元指数在后半程多趋于回落。第二，从基本面角度来看，跟着好意思国逾额储蓄的消费、个东谈主收入的减少的挤压，消费韧性裁减后，好意思国经济动能或将不息衰减，也难对好意思元指数造成撑合手。举座而言，好意思元指数易降难升。跟着汇率波动的下降与港股盈利的改善，港股与好意思元的负筹议干系或将再行回首，港股或有更大的高潮“弹性”。(中新经纬APP)
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